避免陷入”配息”陷阱-在選擇高收益或配息型基金時,需留意基金本身
相較於非配息型的股票,配息型股票通常被視為高素質且較為穩定的股票。因此,配息型股票常被視為是一種介於低風險的債券與高風險股票間的投資標的,同時具有可被用來調整資產組合風險/報酬的功能;然實際上,配息型股票的風險性仍有可能比一般股票來的高。今年夏季,英國石油公司(BP)過去 12個月的配息率高達9%,不過當時市場也正確預測了該公司將降低其配息率。新世紀金融公司(New Century Financial)的次級房貸不動產投資信託基金(REIT)則是另外一個例子,在房地產泡沫經濟高峰期,其配息率高達18%,但這樣的高配息率並沒有持續太久,因為在經濟泡沫化後,該公司便申請破產了。在這篇文章中,我們將檢視配息型ETF,並提供投資人避開”配息”陷阱的幾個方法。
在股票的投資中,股利通常占總報酬的40%,而與傳統理論相反的是,高配息率的公司通常獲利成長也會相當強勁。因此,投資於具有股利發放政策的公司是相當合理的。同理可證,配息型基金若要達到高收益率,就應按照各股的配息率來分配投資比重,所以高配息率的股票就會占投資組合較大的比重。因為股息發放是好事,所以配息率就應該越高越好? 這樣的邏輯是不正確的!事實上,僅藉由”配息”這個方法,並沒有辦法分辨出低素質、風險性高的公司,這些公司卻很有可能會大幅降低股利或甚至申請破產。
挑選股利持續增加的公司
脫離股息陷阱的方法之一,就是挑選股利持續增加的公司。例如先鋒高配息股票 ETF(VIG)和PowerShares 股利指數基金(PowerShares Dividend Achievers (PFM))就選擇投資於股利連續成長10年以上的公司。SPDR S&P 股息指數基金(SDY)的標準更加嚴格,它要求公司股息必需連續25年成長。結果是該基金僅能持有50檔股票標的,這對一個股票型基金來說可能有投資部位太過集中的疑慮。雖然,PowerShares高配息指數基金(PowerShares HighYield Dividend Achievers(PEY))要求連續10年的股息成長,但是它與SDY都按照配息率來分配投資比重,而VIG和PFM則是採用改良式市值加權法來分配比重。前者的方法會得到較高的報酬率,但波動率也較高,因為擁有最高配息率的股票其風險性也較高。VIG和PFM著重於高品質的股票,且採用市值加權法,所以這兩檔基金中,具寬廣經濟護城河的績優股票就占投資組合較高的比重(約60%)。而相較之下,此類資產僅占SDY投資組合的23%,而PEY則是9%。而所謂的經濟護城河,晨星分析師將之定義為具持續競爭優勢的公司。
而一點也不令人意外的是,這些基金傾向於加碼必需性消費類股,並持有具強大品牌知名度的公司股票。這三檔基金都持有可口可樂(KO)、百事可樂(PEP)和麥當勞(MCD)的股票,而品牌知名度高的公司通常會有穩定的業務,公司股息也較有可能持續成長。
依總配息金額來分配投資權重
避免股息陷阱的第二種方法,就是按照總配息金額而非配息率來分配投資部位的比重。然這個方法會造成基金的投資佈局相對集中於高市值的公司,因為以絕對金額而非百分比的角度來看,這些公司所支付的股利金額往往都會最高。WisdomTree大型股股利指數基金(DLN)所採用的就是這個方法,而它最大的投資部位為AT&T公司(T)以及艾克森美孚(XOM)。此外,iShares道瓊股息指數基金(DVY)也按照股息金額來分配投資權重,但也採用其它的篩選標準,如股息5年連續增長以及平均配息率低於60%。
多樣化
先鋒高收益股利指數 ETF(Vanguard High Dividend Yield Index ETF/VYM)採用資產配置多樣化以及市值加權法,將投資組合中少數低素質股票所可能帶來的衝擊降至最低。該基金先按照股息收益率的高低將股票加以排名,然後累積加總各股票的市值直到總合占所有股票總市值的50%,然後再將這些股票挑出。按照公司市值分配權重,代表較穩定的大型公司會在投資組合中占支配地位,不過投資組合中亦包含了數百支具高配息率的小型股,總計共持有563檔股票。WisdomTree總體股息基金(DTD)則將在美國證券交易所掛牌交易,並滿足其流動性條件的股票挑出,依照股息金額分配投資比重,該基金持有的股票高達757檔。
其它方法
First Trust 價值線股利基金(FVD)則是選擇投資於配息率高於平均水準的股票,不過它也根據股價穩定性及公司資產負債表體質將股票風險分成五級,並且挑出位於前兩級的安全性股票,各股票的投資比重則都相同。
為了方便比較,我們也將標準普爾 500指數以及iShares iBoxx 投資等級公司債基金(LQD)以及iShares iBoxx 高收益公司債指數基金(HYG),這兩檔債券型ETF列於表中。不幸的是,許多配息型ETF在2008年金融風暴時,持有過重的金融類股投資部位,也因此與標準普爾500指數相比,它們過去3年的表現相對較差。而兩檔債券型ETF則因資本結構的關係,表現較好且風險較低,不過未來它們資本增值的可能性也較低。此外,正如名稱所示,固定收益證券所支付的是“固定”的債息,股票的股息則有成長的空間,而且凡是超過固定收益證券契約規定範疇的公司利益也都歸於公司股東所有。
結論
對於想要將小部分資產投資於優質股票的以獲取固定收益投資人,我們推薦先鋒高配息股票 ETF(VIG)。該基金不僅在過去三年有優於平均水準的報酬表現,而且在本文所提及的9檔基金中,它的波動率也最低。另一方面,對於想要擁有較高收益率且願意接受較高風險的投資人,我們則推薦SPDR S&P 股息指數基金(SDY)。
(本文由晨星美國撰寫,晨星台灣翻譯整理。)
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