2010年9月2日

挑選進行長期股債配置的債券ETF

在進行資產配置的時候,最簡單的方法就是股債各半,股市很簡單,選擇VTI或SPY這種大盤指數型ETF即可,而債券呢?除了BND、AGG這種所謂的綜合型債券,還有其他選擇嗎?通常這種配置以降低風險為考量,所以就以公債為主,不考慮其他類型的債券,而公債則以短期、中期和長期作為分別。以下選擇四檔債券ETF,以最晚上市的AGG上市日作為資料的起始點,則從22-Sep-2003上市到昨天,以債券ETF和SPY各半的配置,比較四檔債券ETF:

SPY:ETF的波動性為21.8%,報酬為20.8%;
AGG:ETF的波動性為6.0%,報酬為43.5%;投資組合的波動性為10.7%,報酬為32.2%
SHY:ETF的波動性為1.8%,報酬為25.4%;投資組合的波動性為10.2%,報酬為23.1%
IEF:ETF的波動性為7.1%,報酬為53.1%;投資組合的波動性為9.4%,報酬為37.0%
TLT:ETF的波動性為13.0%,報酬為70.3%;投資組合的波動性為9.6%,報酬為45.6%

因此短期債券SHY自己的波動性最低,但是投資組合的波動性卻比較高,而IEF的波動性並不低,但投資組合的波動性卻最低,而如果以單位風險的報酬來看,則以長期債券進行股債配置可以獲得較高的報酬。

接下來則是考慮相關性,SHY與SPY的相關性為-0.60,其實已經是非常負相關了,而AGG則為-0.61,TLT為-0.70,IEF負相關程度最強,為-0.72。這也可以解釋為什麼IEF與SPY的投資組合波動性最低,因為負相關程度最強。SHY和AGG對SPY的相關性雖然差異不大,但是因為AGG本身的波動性比較高,所以AGG與SPY的投資組合波動性才會那麼高。

AGG與SPY的投資組合波動性太高,所以優先捨棄。而SHY波動性也不低,但報酬較低,所以也捨棄,只剩下IEF和TLT來比較了。以波動性來看,IEF與SPY的投資組合有最低的波動性,而TLT與SPY的投資組合波動性雖然高了一點,但是報酬卻高了不少,所以這兩者如果以風險為主要考量,那麼就選擇IEF,以報酬為主要考量,就選擇TLT。但其實並沒有這麼簡單。

TLT本身的波動程度是上述債券ETF裡面最高的,而投資組合的低波動只是負相關性所導致。而投資組合的高報酬主要來自於TLT最近幾年的70.3%高報酬,但未來能否持續呢?恐怕很難。因此考量到TLT本身的高波動以及未來恐怕難易繼續的高報酬,甚至將來如果升息之後,長期債券本身受到最大的衝擊,因此TLT過去的確有高報酬,而這個高報酬其實源自高風險,而這對長期投資並不是最恰當的選擇。

所以綜合以上考量,進行長期股債配置的最佳債券ETF應該是IEF,其優點:1. 與SPY相關性最低。2. 投資組合的波動性最低。而報酬會因為取樣時間而有所不同,而且過去績效不代表相來表現,所以其實不應該納入考量。

4 則留言:

  1. 版大您好,請問ETF的波動性和投資組合的波動性要怎麼查呢?謝謝~

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  2. 版大您好,不好意思原來後一篇文章就有 ^^|| 感謝~
    想再請問您投資級公司債相對公債的風險有多高呢?
    小弟配置的債劵是VCLT,不過因為太新沒有相關的風險資訊可以參考
    再次感謝您~ ^^

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  3. 以LQD代表投資級公司債, 過去一年AGG的波動率是3.4%, LQD是6.0%, 不過LQD評等是BBB+, AGG則是A+, 提供你參考,

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